Après une chute, Crypto Winter s’installe

Contrairement à des termes tels que «correction du marché» ou «marché baissier», l’hiver crypto n’a pas de définition précise.

« D’une manière générale, c’est une période de baisse soutenue des prix », explique Rayhaneh Sharif-Askary, responsable des relations avec les investisseurs chez Grayscale Investments, une société de gestion d’actifs spécialisée dans les monnaies numériques.

Quel que soit le seuil, il est clair que nous l’avons dépassé. Voici pourquoi:

• La baisse de valeur a été forte : La valeur totale, ou capitalisation boursière, des 100 plus grandes crypto-monnaies au 24 juillet 2022, était de 1 000 milliards de dollars. C’est une baisse de 62% par rapport à une capitalisation boursière de 2,7 billions de dollars le 7 novembre 2021.

• Le ralentissement a été généralisé et se poursuit : Au 24 juillet 2022, les 100 des 100 plus grandes crypto-monnaies valent moins qu’elles ne l’étaient neuf mois auparavant.

Cet hiver crypto est différent du précédent

Le dernier hiver crypto a eu lieu en 2018, lorsque le prix du Bitcoin a chuté de plus de 50 % par rapport à son niveau record au milieu d’un marché haussier de la finance traditionnelle.

La différence entre hier et aujourd’hui ? « C’est la première fois que nous voyons réellement le trading de crypto en baisse [than before] dans un marché baissier traditionnel », déclare Joel Kruger, stratège de marché chez LMAX Group, spécialisé dans les services de crypto-monnaie pour les investisseurs institutionnels. Le marché baissier pourrait rendre une récupération cryptographique plus difficile.

« Comme [crypto] a pris de l’ampleur, il y a eu plus de sensibilité à l’intersection avec le marché financier traditionnel et les fondamentaux », déclare Kruger.

La baisse actuelle des prix de la cryptographie fait partie d’une vente mondiale de presque toutes les classes d’actifs, plutôt que de quelque chose de spécifique à la cryptographie. Cependant, il existe quelques cas de problèmes crypto-spécifiques, tels que l’effondrement du stablecoin algorithmique TerraUSD (connu sous le ticker UST) et de sa pièce sœur qui l’a soutenu, appelé Terra (connu sous le ticker LUNA). Parce que Terra ressemble tellement à TerraUSD, nous ferons référence à Terra comme LUNA dans l’histoire. (Remarque : TerraUSD et LUNA ont depuis été renommés respectivement TerraClassicUSD et Terra Classic. Heureusement, ces noms nouveaux mais similaires n’apparaissent pas dans cette histoire.)

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L’effondrement de TerraUSD et LUNA

La effondrement de TerraUSD et LUNA a entraîné des pertes de 40 milliards de dollars pour les investisseurs et a eu des effets domino dans l’ensemble de l’industrie de la cryptographie.

Les deux coins sont liés : TerraUSD est un soi-disant algorithmique stablecoin qui promettait la stabilité avec un prix fiable de 1 $. Et LUNA, sa pièce associée, devait agir comme une crypto-monnaie plus traditionnelle avec un potentiel de fortes augmentations de prix.

Un stablecoin algorithmique fusionne l’économie et la technologie pour fournir prétendument de la stabilité à une classe d’actifs autrement connue pour sa forte volatilité. En théorie, la convertibilité 1: 1 de LUNA avec TerraUSD, ainsi que la valeur de rachat de TerraUSD fixée à 1 $, signifiaient que le prix de TerraUSD resterait stable. Ce serait un refuge pour les investisseurs en crypto, tout comme l’argent liquide est un refuge pour les investisseurs traditionnels.

En mai, ce projet s’est effondré. LUNA valait 116 $ en avril. Depuis mai, le prix a oscillé autour de 0,0001 $. Dans un discours prononcé en juillet à la conférence de la Banque d’Angleterre, le vice-président de la Réserve fédérale, Lael Brainard, l’a comparé à une ruée bancaire classique. La disparition rapide de LUNA a ébranlé les investisseurs individuels ainsi que les entreprises dont les modèles commerciaux s’appuyaient sur ce projet pour tenir ses promesses.

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Comptes clients gelés et faillites soudaines

Bien que la technologie sous-jacente à la cryptographie soit nouvelle, le dilemme financier auquel certaines sociétés de cryptographie ont récemment été confrontées est intemporel : si vous empruntez de grosses sommes d’argent pour faire des paris d’investissement qui ne se concrétisent pas, vous aurez du mal à rembourser ce prêt initial.

« Plus précisément, là où nous avons vu les échecs, c’était dans les organisations qui se concentraient sur les prêts centralisés », déclare Sharif-Askary. « Donc, comme sur n’importe quel marché, vous aviez un effet de levier exacerbant les fluctuations du marché. » Ou, comme Warren Buffet l’a écrit : « Vous ne découvrez qui nage nu que lorsque la marée se retire ».

Les histoires ci-dessous montrent à quelle vitesse les fortunes ont changé pour les entreprises qui, quelques mois auparavant, nageaient apparemment dans le succès.

• Réseau Celsius a ouvert ses portes en 2017 et fonctionnait un peu comme une banque. Les utilisateurs pourraient déposer de la crypto et gagner des intérêts – jusqu’à 17 %, selon le site Web de la société – et Celsius émettrait des prêts sur ces dépôts. (L’année dernière, les régulateurs de plusieurs États ont remis en question la légalité des produits Celsius.) En juin 2022, la société a interdit à ses 1,7 million d’utilisateurs de retirer ou de transférer des fonds, d’une valeur de 20 milliards de dollars à son apogée. En juillet, la société a déposé son bilan. Dans un dossier judiciaire, la société a déclaré que ses actifs avaient chuté de 80 % entre le 30 mars et le 14 juillet 2022.

• Capitale des Trois Flèches, un fonds spéculatif crypto, gérait environ 10 milliards de dollars d’actifs à son apogée avant que la baisse des prix de la cryptographie ne rende l’entreprise incapable de rembourser des prêts d’une valeur de plusieurs milliards. Ses fondateurs sont entrés dans la clandestinité après avoir déposé le bilan et on ne sait toujours pas où ils se trouvent.

• Voyager numérique, un service de courtage en crypto, a déposé son bilan en juillet. Avant ce dépôt, il a suspendu les retraits des clients. La société a cité l’incapacité de Three Arrows Capital à rembourser un prêt de 350 millions de dollars comme principale raison de ses problèmes financiers.

Kruger affirme que les problèmes auxquels sont confrontées ces entreprises « sont des problèmes de gestion, non représentatifs de la classe d’actifs. Ce sont des gens qui essaient de profiter d’un marché qui se porte bien et qui sont surexposés.

Mais ces événements mettent en évidence le fait que certaines garanties des consommateurs trouvées dans les produits financiers traditionnels – comme l’assurance FDIC, qui protège les épargnants en cas de faillite de leur banque – sont absentes de la cryptographie.

Que réserve l’avenir?

Une maxime populaire dit que les prélèvements se produisent environ tous les quatre ans. Pour certains, cette régularité incite à l’optimisme.

« Je pense que beaucoup d’investisseurs à qui nous parlons voient cela comme une opportunité », déclare Sharif-Askary. « C’est un rappel que l’effet de levier dans un système peut exacerber les pertes. Il renforce l’importance de diversification.”

Le choc des baisses de prix initiales s’est peut-être dissipé, mais l’hiver n’a pas encore dégelé au printemps. Sharif-Askary souligne un livre blanc Grayscale publié en juillet qui indique que Bitcoin, un proxy pour le marché de la cryptographie, pourrait « voir encore cinq à six mois de mouvement de prix à la baisse ou latéral ».

En attendant, la nouvelle du gel des comptes clients de certaines entreprises est un bon rappel de faire preuve de diligence raisonnable lors de la sélection des entreprises avec lesquelles travailler, dit Kruger, plutôt qu’une raison de radier complètement le secteur. Si vous voyez des promesses de rendements extrêmement élevés, dit-il, « Une sonnette d’alarme devrait sonner dans votre ventre. »

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